ЭМПИРИЧЕСКОЕ ТЕСТИРОВАНИЕ КОМПРОМИССНОГО ПОДХОДА К УПРАВЛЕНИЮ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА

Аннотация

В работе на примере российской публичной компании проведено тестирование различных моделей обоснования финансового рычага в рамках компромиссного подхода. Протестированы три классических метода: оценки WACC, скорректированной приведенной стоимости APV и волатильности EBIT. В рамках второго метода использованы два различных варианта оценки издержек финансовых затруднений: через волатильность EBIT и через вероятность дефолта. В качестве объекта апробации отобрана публичная холдинговая компания ПАО «Магнит», работающая на растущих рынках и не имеющая государственных вливаний, что значимо с точки зрения компромиссного подхода. Полученные результаты существенно разнятся. Единственным методом, чьи оценки оказались близки к реальному уровню финансового рычага ПАО «Магнит», стал метод оценки WACC при помощи уточнения рейтинга. Методы, основанные на волатильности EBIT, дали более высокие оценки допустимого уровня долга, что частично обусловлено относительно небольшим периодом наблюдений. В заключение выделены преимущества и недостатки каждого метода.